Professorene Ole Gjølberg (UMB) og Thore Johnsen (NHH) har på oppdrag fra Finansdepartementet på nytt lagt fram en stor analyse av de etiske problemstillingene rundt investeringene og forvaltningen til Oljefondet .
Gjølberg og Johnsen var sentrale bidragsytere til den såkalte Graverrapporten som i 2003 la grunnlaget for Oljefondets etiske retningslinjer for investeringer og forvaltning.
Ole Gjølberg
Foto: Reidun Aasheim
- Oppdraget fra Finansdepartementet var å oppdatere våre empiriske analyser fra 2003, med særlig vekt på mulige effekter av å dreie forvaltningen bort fra dagens såkalte negative utvelgelse til positiv seleksjon, forklarer Ole Gjølberg. - Negativ seleksjon betyr at Oljefondet utelukker selskaper som klart bryter regler og normer i forhold til miljø, barnearbeid, arbeidstakerrettigheter osv. Det betyr videre at man utelukker investeringer i bestemte land (for tiden Burma), og investeringer i bestemte industrier (for eksempel produksjon av klasebomber). Positiv utvelgelse betyr at man velger ut bare de ”beste”, de ”reneste” eller de selskapene som framstår som etisk eller moralsk ”best i klassen”.
I sin nye utredning anbefaler Gjølberg og Johnsen sterkt at Oljefondet holder fast ved det negative seleksjonsprinsippet. Professorene påpeker at det er store rom for subjektive skjønn og (u)vilkårlighet å legge om til et rendyrket positivt seleksjonskriterium. En slik omlegging vil dessuten redusere mulighetene for å utøve et aktivt eierskap som kan påvirke selskapene i positiv retning. Dessuten vil en slik omlegging redusere investeringsuniverset betydelig.
- En omlegging til et rendyrket positivt seleksjonsregime vil medføre at Oljefondet kan investere i langt færre selskaper. Disse må, som følge av eierandelsbegrensningen på 10%, dermed være større selskaper og da særlig selskaper i de største vestlige markedene.
- En slik omlegging vil tilte porteføljen slik at risikojustert avkastning må forventes å bli kraftig redusert. Våre empiriske analyser av ulike etiske fond, bl.a. fond som baserer seg på positiv seleksjon, underbygger dette.
Forfatterne av fraråder derfor en omlegging av Oljefondets strategi.
- Dersom man ønsker å gjennomføre investeringer basert på positiv seleksjon knyttet til utvikling i fattige land, miljøteknologi eller lignende, så bør Staten gjøre dette i fond og organisasjoner som er direkte rettet inn mot dette og ikke sause slike investeringer inn i Pensjonsfondet, sier Gjølberg.
